# Dollar-Cost Averaging（DCA，定投）vs Lump Sum

**收集日期：** 2026-04-16

## 来源

- [Vanguard: Lump-sum investing versus cost averaging](https://investor.vanguard.com/investor-resources-education/news/lump-sum-investing-versus-cost-averaging-which-is-better)
- [Vanguard Corporate: Cost averaging research 2023 PDF](https://corporate.vanguard.com/content/dam/corp/research/pdf/cost_averaging_invest_now_or_temporarily_hold_your_cash.pdf)
- [Vanguard: How to invest a lump sum of money](https://investor.vanguard.com/investor-resources-education/online-trading/dollar-cost-averaging-vs-lump-sum)
- [Elevation Financial: DCA vs Lump Sum](https://www.elevationfinancial.com/dollar-cost-averaging-vs-lump-sum-investing-which-strategy-wins)
- [Carver Financial: DCA vs Lump Sum Wealth Building](https://carverfinancialservices.com/dollar-cost-averaging-vs-lump-sum-investing-which-builds-wealth-faster/)
- [Fortress Wealth: Is DCA Better Than Lump Sum Investing?](https://fortresswealthplanning.com/is-dollar-cost-averaging-better-than-lump-sum-investing/)
- [AC Adviser: Lump Sum Investing vs DCA](https://blog.acadviser.com/lump-sum-investing-vs-dollar-cost-averaging)
- [Johnson Investment Counsel: Rationality vs Psychological Comfort](https://www.johnsoninv.com/insights/blog/investment/lump-sum-vs-dollar-cost-averaging)

## 核心概念

**两种投资一笔钱（$100k+）的方式**：

### Dollar-Cost Averaging（DCA，定投）

把钱**分期**投入（如 12 个月每月 $8,333）。

### Lump Sum（一次性）

钱到账**立即**全部投入。

## Vanguard 经典研究结论 ⭐

**2012 年研究**（美国、英国、澳大利亚 3 个市场，10 年滚动）：

### Lump Sum 跑赢 DCA 的频率

- **67% 的 10 年期间**
- 即 DCA 只在 **1/3 时间**跑赢

### 回报差距

- **60/40 股债**：Lump Sum 平均高 **2.3%**（12 个月 DCA 期）
- **全股票**：Lump Sum 平均高 **2.4%**
- **纯债券**：差距更小

### 为什么 Lump Sum 赢

**基础原理**：
- 美国股市长期上升（70-75% 的 12 个月有正回报）
- 晚投入 = 错过平均上涨
- "Time in market" 的复利效应

## 具体数字演示

**假设 $100,000，1 年内投入**：

**假设市场平均上涨 10%**：

### Lump Sum
- Day 1：全部 $100k 进场
- 12 个月后：$100k × 1.10 = **$110,000**

### DCA（每月 $8,333）
- 前 11 个月：部分资金在现金（4% 利率）
- 最终大约：**$107,500**（约少 $2,500）

**差距虽小，但 30 年滚动复利显著**。

## 何时 DCA 可能有优势

### 市场下跌的特殊年份

- 2008：Lump Sum 全年 -37%，DCA 只承受部分
- 2022 股债双杀：DCA 买在下跌中
- 这些"黑天鹅"年 DCA 短期领先

**但**：接下来的反弹 Lump Sum 领先（因资金在场）。

### 长期看

Vanguard 研究包含 2008、1974、2000 等熊市 → 仍是 **67% Lump Sum 赢**。

## DCA 的真实价值：行为金融学

### 虽然数学上输，但 DCA 的价值在于"不后悔"

**心理学研究**：
- 投入后**立即下跌**的痛苦 > 缓慢下跌
- 错过上涨的"机会成本"心理感受**较弱**
- 一次性投入后跌 20% → 很多人恐慌卖出

### DCA 的"保险"价值

**你被迫** 把钱投入市场——即使短期下跌也继续买 → **强制长期主义**。

**适合**：
- 风险承受力低
- 刚从"市场外"进场
- 大额意外收入（遗产、退税、奖金）
- 心理焦虑严重

## 什么是"真正的 DCA"

**术语混淆**：

### 狭义 DCA（本文主题）

分期投入**已有的**一笔大钱。

### 广义 DCA = 自动定投（Autopilot）

每月工资存入 401(k)、IRA 等 → **自然是 DCA**
- 这种 DCA 是"行为 = 结果"
- 不是策略选择（你没的选）

**研究仅讨论狭义 DCA**——你手上有 $100k 怎么投。

## 实操决策框架

### 何时用 Lump Sum

✅ **符合以下多数情况**：
- 心理承受力强
- 资金已经在"投资组合"环境中（如现金账户 → 准备投资）
- 长期视野（5+ 年）
- 股市估值合理或低估
- 不需要短期流动性

### 何时用 DCA（6-12 个月分批）

✅ **符合以下多数情况**：
- 首次投资大笔资金
- 风险承受力低
- 股市明显高估（Shiller CAPE > 35）
- 心理焦虑大
- 需要"试水" + 逐步建立信心

### 混合策略：50/50

**常见折中**：
- 50% 立即 Lump Sum
- 50% DCA 12 个月
- 兼顾数学优势和心理舒适

## DCA 的执行建议

### 时长

- **6-12 个月** 是合理范围
- **>12 个月**：错过平均上涨概率显著
- **<3 个月**：几乎等同 Lump Sum

### 频率

- 月度：最常见（12 份）
- 双月 / 季度：更少交易费用
- 周度：过细（无意义）

### 自动化

- 设置自动转账
- 避免手动 → 容易跳过或暂停

## 特殊情况

### 401(k) / IRA 年度供款

**年初 Lump Sum vs 全年 DCA**：

- 1 月 $7,500 全额 IRA：67% 时间跑赢分期
- 但每月 $625 更符合现金流
- **如果现金流允许，建议年初 Lump Sum**

### RSU vest 后的现金

**RSU vest → 立即卖 → 得到现金** → 买 VTI 什么时候？

**答案**：**立即**（Lump Sum）。
- 你刚 RSU → 不是"额外现金"
- 是"从雇主股票 rebalance 到多元化"
- 拖延 = 集中风险持续

### 市场高点的担忧

**"现在不是高点吗？"**
- 过去 20 年每次都有人说
- 市场长期平均上涨 ~10%
- 等 "正确时机"错过 = 巨大机会成本

**Peter Lynch**: "Investors have lost far more money waiting for corrections and anticipating corrections than has been lost in the corrections themselves."

## 加州税务角度

### 对 DCA vs Lump Sum 无重大影响

- 两种方式买入 → 相同 cost basis 规则
- 税务事件发生在**卖出时**，不在买入

### 但有微妙差别

- DCA 多次买入 → 多个 lot → 卖出时可选择特定 lot（Specific Identification） → 税损收割更灵活
- Lump Sum 只有 1 个 lot
- 影响小

## 常见错误

### 错误 1：无限 DCA
把 DCA 拉到 3-5 年 → 大部分资金**太久在现金**。

### 错误 2：DCA + 市场时机
"每次下跌多买" → 变成市场择时（通常亏）。

### 错误 3：Lump Sum 然后恐慌
投入后短期跌 → 恐慌卖出 → 实际比 DCA 还糟。
**解法**：诚实评估风险承受力 → 选适合自己的。

### 错误 4：DCA 期间不投资"等待资金"
$100k 分 12 个月投 → 11 个月 $8,333 放 Checking（0%）？
**正确**：放 HYSA / SGOV 赚 4-5%。

## 与其他概念的关系

- [[Sequence-of-Returns-Risk]]：退休后的"反向 DCA"问题
- [[紧急基金]]：保留必要现金 + Lump Sum 其余
- [[Asset-Location]]：投入哪个账户
- [[Target-Date-Fund]]：TDF 接受 DCA 自然容易
- [[401K]] / [[Roth-IRA]]：年度供款时的 DCA 选择

## 待提炼为 wiki 条目

- [ ] `wiki/投资品种/DCA定投.md`
- [ ] `wiki/投资品种/Lump-Sum投资.md`
- [ ] `wiki/投资品种/DCA心理学价值.md`
